消费景气下行背景下，东方证券研究所预计公司Q3收入2136亿元(yoy+22.6%)。根据国家统计局数据，7/8/9月社零同比增速分别为8.5%/2.5%/4.4%，实物商品网上零售同比增速分别为11.0%/5.1%/10.1%。宏观经济疲软导致消费需求疲弱，叠加全球供应链短缺和国内限电导致供给不足，供需两端承压整体消费景气度下行。公司增长受行业beta影响，但仍极具韧性，小幅下调Q3收入预期至2136亿元(原为2152亿元)。

　　商品收入：

　　京东主力品类格局优于整体大盘，预计Q3带电品类收入1101亿元(yoy+18.0%)，日百品类收入734亿元(yoy+26.5%)。公司主力带电品类占据消费者心智高点，大商超品类满足用户高频刚需，在行业整体发展低迷时期仍然具备韧性。

　　服务收入：

　　预计Q3平台服务收入160亿元(yoy+29.1%)，物流及其他服务收入141亿元(yoy+34.7%)。由于公司核心带电品类的3P业务发展势头良好，预计3P的GMV增长24%。新业务京喜拼拼带来新增佣金收入。物流业务对外开放后仍处于较快发展时期。

　　预计用户高增长维持，全年增长1亿目标可见性强。根据QM数据，京东APP 7/8月MAU分别同比增长5762/5919万至3.34/3.66亿，DAU分别同比增长1485/1655万至6915/8039万。用户增长稳定，目标可见性强。新业务战略投入逐步优化调整，预计公司Q3经调整归母净利润30.2亿元(净利率1.4%)。公司对京喜拼拼业务逐步优化调整，逐步提升对ROI重视，后续着重开拓10个优势省份提升订单密度与市场份额。预计新业务投入在中短期内仍将对利润造成一定影响。

(可比公司估值表：京东零售-1P)

(可比公司估值表：京东零售-3P)

(可比公司估值表：物流)

（文章来源：哈富资讯）