银行半年财报综述：营收、利润增速回升，优质银行高成长持续性突出。1、半年度营收增速： 同比5.9%，板块间依旧是城商行保持最高增速，增10.5%。大行、股份行和农商行分别同比增6.3%、4%和6%。2、半年度净利润：增速向上，拨备有释放利润空间。半年度净利润同比增13%，高于营收5.9%的增速。与收入端匹配，利润增速最快的依旧是城商行板块、同比增15.4%，由于资产质量改善，利润保持稳定增长有坚实支撑。3、优质股份行和头部城商行实现稳定持续的同比高增长；个股分化趋势加大。股份行中的招行，城商行中的南京、宁波、江苏、杭州、成都和长沙银行，农商行中的无锡银行，实现同比营收两位数的增长。

　　银行半年报的财务拆分分析：规模扩张驱动和资产质量改善背景下的拨备释放利润。1、净息差拆解：息差环比收窄5bp。资产端收益率环比下降3bp；负债端成本环比微升2bp。资产端预计为定价和结构共同驱动，有效信贷需求转弱，新发放贷款定价下行；低收益票据占比提升。负债端预计主要为结构驱动，信用扩张放缓，行业揽储压力增大，活期存款占比下降。2、营业收入拆分：净利息收入同比基本平稳，同比增4.8%，规模扩张、净息差同比降幅边际企稳。非息收入增速回升、同比增9.4%，净手续费增速保持平稳增长、同比增8.3%。其他非息收入高基数效应边际递减，增速回暖、同比增11.8%。3、资产质量拆分分析：继续改善，存量压力小，安全边际高。行业不良净生成连续三个季度环比下降。不良率、逾期率处在历史低位。拨备覆盖率、拨贷比环比回升；拨备有释放利润空间。

　　银行半年报增速分化的驱动因素分析(四个)。1、规模扩张，公司还处在自身高速成长期，例如城商行中宁波、江苏、南京、杭州、长沙和成都；另体量较大的招行和平安。2、息差同比扩大，优秀的资产获取能力奠定了资产端收益率的平稳，高成本主动负债持续替换缓解了负债端成本压力。息差同比走阔的高成长个股有南京、宁波、江苏和成都银行。3、非息收入增长，财富管理、直接融资等新业务发力，优秀的交易能力。非息正向贡献业绩的高成长标的有招行、宁波、杭州、成都和长沙银行，除宁波外，其余4家手续费收入均有较高速的增长。而宁波银行则是通过优秀的交易能力实现其他非息增速回升。4、资产质量继续改善，拨备有释放业绩的空间。招行、南京和宁波银行资产质量一向稳健；杭州和成都银行受益于客群优势、资产质量也较优；江苏银行通过稳健经营逐渐卸下资产质量包袱。5、驱动因素背后是经营的差异：公司所处成长阶段、业务能力和资产质量。

　　投资建议：板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业(国有)“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%(详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》)。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。

　　风险提示事件：经济下滑超预期。公司经营业绩不及预期。

（文章来源：中泰证券研究）