上周，申万商贸零售指数上涨3.12%，跑赢上证综指4.37 个百分点。从统计局公布的社零数据来看，3 月社零较2021 年同期-3.5%，其中金银珠宝类、化妆品类零售额分别同比-17.9%、-6.3%。我们认为，短期内疫情反扑超此前的预期，消费市场的复苏也面临不确定性。建议关注：①母婴：三孩政策实施以来，全国各地政府出台多条生育激励措施，预计未来随着更多相关配套措施与政策落地，出生率有望提振，建议提前关注母婴赛道投资机会；②化妆品&医美：颜值经济下化妆品、医美需求旺盛，近期多项化妆品、医美相关法规发布，行业面临洗牌，合规化妆品、医美龙头公司将受益；③黄金珠宝：近期地缘政治摩擦加剧推动金价持续走高，但线下消费场景受疫情冲击面临不确定性。中长期看，“悦己”观念之下的日常消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近两年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等抢占市场，看好黄金珠宝龙头企业。

　　投资要点：

　　行情回顾：上周(4 月11 日-4 月17 日)上证综指下跌1.25%、申万商贸零售指数上涨3.12%，商贸零售指数跑赢上证综指4.37 个百分点，在申万31 个一级行业指数涨跌幅排第3.年初至今，上证综指下跌11.77%、商贸零售指数下跌11.43%，申万商贸零售指数跑赢上证综指0.34 个百分点，在申万31 个一级子行业中涨幅排名第10。

　　行业数据：①社零数据：3 月社会消费品零售总额同比-3.5%，其中，商品零售收入同比-2.1%，餐饮收入同比-16.4%。细分品类中，限额以上单位金银珠宝类、化妆品类零售额分别同比-17.9%、-6.3%。②原材料价格数据：上周黄金上涨25.85 美元至1973.27 美元/盎司，白银上涨0.88 美元至25.65 美元/盎司。

　　上市公司重要公告：爱美客分红派息；昊海生科减持结果；瑞丽医药年报摘要；华熙生物私募公告；鲁商发展年报摘要和利润分配；片仔癀年报摘要和利润分配；六福集团零售表现；周大福主营数据；恒安国际年报摘要；洁雅股份年报摘要和业绩预告；爱婴室回购公告和年报摘要。

　　行业重要事件：①市场监管总局：医美领域9 类违法行为将被重点查处；②官方发话：冷敷贴仍可卖。

　　风险因素：疫情复燃、消费恢复不及预期、行业竞争加剧风险。

（文章来源：万联证券）