动力煤需求受疫情影响低迷，积极预期下有望快速恢复。需求方面，下游日耗低位运行，被动累库，目前电厂以长协拉运为主，北方港口交易明显减少，长途发运受阻，冶金化工等也按需采购，同时供暖季结束，市场需求持续低迷。供给方面，部分产区如山西受疫情管制影响较大，跨区域长途车调运困难，叠加铁路运力紧张，产地煤矿销售一般，动力煤价格本周逐渐企稳。进口方面外矿货源不多，折算到国内价格倒挂，进口量持续走低。总体来看，动力煤需求低迷导致煤价回落，但后期随着疫情得到控制，下游工厂开工复产，拉动需求，另外，降准预期、基建稳增长、地产政策放松等有助于改善下游需求预期，年初以来煤炭高价位依然存在动量效应，动力煤价格中枢仍处在高位，我们预计动力煤整体价格将会在二季度逐渐企稳。全年看，受益产能侧弹性较小，需求稳定价格支撑性足，看好高价格运行。

　　需求稳增长叠加资源稀缺，二季度焦煤将持续受益。焦煤方面，北方疫情缓解后钢厂生产恢复，目前开工率短期高位，钢厂补库需求增加，稳增长预期之下叠加下游钢材价格的反弹，目前焦炭价格本周持续上调，目前公路运输有所恢复，焦企补充原料煤库存，带动产地价格继续稳中有涨，其中山西运城市河津地区部分瘦煤上涨200 元/吨，陕西子长地区部分气煤上涨100 元/吨。二季度“稳增长”拉动需求，进口侧焦煤占比高，目前蒙古国通关量依旧低迷，进口价格依旧高企，国内优质焦煤资源相对稀缺，22 年Q1 焦煤价格同比大幅增长，已公布的主要焦煤企业业绩同比大增，目前供需紧张格局短期难以大幅扭转，预计二季度将保持高价位，继续看好焦煤板块行情。

　　煤炭企业2021 年年报盈利大增，煤炭行业盈利能力有望继续保持。

　　本周分别有电投能源、华阳股份、恒源煤电等上市公司披露2021 年年报，电投能源实现归属于上市公司股东的净利润35.6 亿元，同比增长71.92%；华阳股份实现归属于上市公司股东的净利润35.3 亿元，同比增长134.8%；恒源煤电实现归属于上市公司股东的净利润13.9 亿元，同比增长79.97%。2021 年煤炭企业受供需紧张影响，价格中枢抬升，目前长协定价基准上调已基本成为共识，煤炭行业整体迎来盈利水平的大幅提升，看好全年业绩继续增长。

　　投资建议：建议关注兖矿能源、陕西煤业，平煤股份，淮北矿业。

　　风险提示：经济增速下行风险，疫情导致需求低迷，供需错配风险，煤炭政策不及预期等。

（文章来源：首创证券）