近日，中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)公告称，将债券置换和同意征集机制引入银行间债券市场，丰富发行人主动债务管理工具。业内人士指出，新制度是债券市场风险管理的需要，明确交易制度与操作流程，进一步细化多元化债务违约处置机制，将持续推动银行间债券市场高质量发展。

　　顺应债券市场风险管理的需要

　　交易商协会指出，围绕当前债券市场发展的新形势、新特点，交易商协会响应市场迫切需求，组织市场成员制定并于近日发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具置换业务指引(试行)》(以下简称“《置换指引》”)《银行间债券市场非金融企业债务融资工具同意征集操作指引(试行)》(以下简称“《征集指引》”)《银行间债券市场非金融企业债务融资工具违约及风险处置指南(2022版)》(以下简称“《违约处置指南》”)《银行间债券市场自律管理措施实施规程》(以下简称“《实施规程》”)四项制度。

　　此次发布的四项制度，一是将债券置换和同意征集机制引入银行间债券市场，丰富了发行人主动债务管理工具，也更加利于投资人合法权益保护；二是坚持市场化、法治化的基本理念，在总结前期市场实践的基础上，进一步优化违约及风险处置机制，为防范化解市场风险提供有力支撑；三是明确了自律管理措施的实施标准和工作程序，构建起自律管理措施与自律处分措施相互衔接的违规惩戒体系，进一步提升惩戒质效，维护市场良好秩序。

　　“近年来，随着债券市场发展，债券违约风险事件的增多对债券风险管理方式提出了更高要求。这些制度的出台顺应了债券市场风险管理的需要，将进一步规范债券置换业务发展。”中国银行研究院邱亦霖说。

　　业内人士指出，银行间交易商协会是债券注册部门，也是债券业务监管部门之一，由监管机构出台引导发行人和持有人就债务违约采取一种或多种处置措施，积极化解债务风险，对债券市场健康发展具有重大意义。

　　据了解，为进一步拓展债务管理方式与违约风险缓冲机制，2019年，人民银行发布《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知(征求意见稿)》，交易所协会发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具违约及风险处置指南》，提到“丰富市场化债券违约处置机制。发行人可以通过置换方式处置违约债务融资工具”。2020年，上交所和深交所发布了《关于开展公司债券置换业务有关事项的通知》，成为开展公司债券置换业务的标志性事件。

　　邱亦霖认为，本次制度的出台，将更好推动银行间债券市场开展债券置换业务，这也是针对债券市场债务风险管理要求的回应，是促进债券市场健康发展的重要举措。

　　四项制度各有侧重

　　业内人士普遍认为，总体而言，上述制度明确交易制度与操作流程，进一步细化多元化债务违约处置机制。

　　具体而言，《置换指引》明确了银行间债券置换业务的范围，优化了债券置换业务操作流程与相关细节，进一步强调了主承销商等专业机构的置换管理职责及在债券置换过程中的风险披露要求。

　　不过中金固收研报提示，本次置换业务指引为银行间债券置换业务提供制度支持，有助于为发行人缓解短期流动性压力，为投资人提供选择权。如境内债券置换在2020-2021年初有4例试水，其中银行间市场1例，但银行间案例桑德工程置换结果并不理想，可能也因此导致早期债券置换业务推进一度停滞。因此，置换债兑付结果后续仍存在不确定性。

　　再看《征集指引》，明确了同意征集机制的条件，对发行人同意征集的具体内容与信息披露提出了明确要求，全面提升了征集指引的规范性及投资人与发行人之间的沟通效率。

　　中金固收分析师雷文斓认为，《征集指引》中同意征求亦为境外债券市场中发行人常见的负债管理方式之一，多数情况下发行人会支付一笔同意征求费，本次协会境内文件暂未提及同意征求费事宜。同时协会规定的同意征集通过比例要求较高，通过上有一定难度但有利于保护中小投资者。

　　对于《违约处置指南》，邱亦霖指出，该指南强调了债券违约处置过程中的中介机构、债委会参与风险处置的主要责任，并进一步细化了多元化的风险处置措施。

　　雷文斓认为，《违约处置指南》结合了近年来违约及风险处置实践最新进展，完善违约处置机制，与2021年以来各项新制度配套。

　　而《实施规程》则有助于进一步完善银行间债券市场自律管理机制，规范自律管理措施的具体决定与实施。

　　保障银行间债券市场高质量发展

　　交易商协会称，下一步，交易商协会将在人民银行指导下，坚持稳中求进，积极担当作为，扎实做好制度制定和落实工作，持续推动银行间债券市场高质量发展。

　　雷文斓认为，此次发布的四项制度，将债券置换和同意征集机制引入银行间债券市场，丰富了发行人主动债务管理工具，也有助于债券偿付和处置方式的多样化；坚持市场化、法治化的基本理念，在总结前期市场实践的基础上，进一步优化违约及风险处置机制，为防范化解市场风险提供有力支撑；明确了自律管理措施的实施标准和工作程序，构建起自律管理措施与自律处分措施相互衔接的违规惩戒体系，进一步提升惩戒质效，维护市场良好秩序。

　　“四项制度是债券市场法制化、国际化制度规范的延续，主要是针对债券市场的持续深化发展，以及如何更加有效地进行债务管理、强化风险防控、惩戒违规行为、保护投资人合法权益等市场各方普遍关注的重点问题进行了明确和制度完善。”雷文斓说。

　　邱亦霖也认为，上述制度的出台遵循了债券市场市场化、法治化的发展理念，为完善债券市场风险处置机制进行了积极探索，有助于建立更加高效的违约风险缓冲机制，全面提升债券违约风险处置的质量与效率，持续推动银行间债券市场高质量发展。

（文章来源：新华财经）